纯碱：供需转弱

　　纯碱换月01后，高基差的情况，加上限电影响、出口数据好于预期，期价反弹。但从整体供需来看，玻璃冷修预期加上纯碱开工回升预期，反弹空间也受到限制。

产业链去库，整体库存不高

　　纯碱厂自8月上旬以来进入去库格局，库存由高位时58.69万吨降至目前43.94万吨，目前库存水平处于中位偏低水平，这段时间去库主要原因是供应缩减引起。交割库自6月底以来处于持续去库阶段，行情下跌过程中，期现商出货意愿增加，目前交割库库存降至20万吨左右。

　　而对于下游玻璃厂，利润差，对高价碱存在抵触情绪，采购积极性弱，维持安全库存水平上下备货量，卓创数据统计，8月底，样本浮法玻璃企业重碱库存天数29.8天。而对于轻碱下游，目前轻碱下游依然保持低开工，下游利润差，维持刚需采买为主。

限电加检修，开工下降超预期，

后期影响减弱，开工有望回升

　　夏季是检修高峰期，7月底以来随着海化、青海发投、青海盐湖、青海五彩、湖北双环等百万吨级以上装置陆续加入检修行列，开工不断下滑，加之8月中旬以来，高温限电影响，川渝地区纯碱生产企业纷纷下调装置负荷，缩减产量，四川和邦120万吨产能8月15日停车检修，湘渝盐化80万吨产能装置负荷降至两成，重庆碱胺40万吨产能纯碱装置维持半负荷运行，整体开工下降幅度超市场预期，从6月份最高位90%左右降至目前70%左右的低位。

　　超预期的开工下降，供应缩减，也让行业从累库进入去库格局。目前限电影响减弱，湘渝盐化和重庆碱胺开工基本正常，四川和邦恢复生产过程中。另外7月份以来的检修装置陆续完成检修要准备复产，进入9月份，山东海天、河南骏化、红四方和德邦计划检修，检修产能减少，9月开工有望回升。

光伏玻璃持续累库，投产速度将受影响

　　后续最大的需求增量仍在于光伏玻璃，截至目前，今年光伏玻璃投产24750吨/日，目前光伏玻璃日熔量达到65310吨，相对去年年底增加57%，投产速度超预期，对纯碱消耗增加约6.3%。从相关资讯机构统计，今年后期仍有2万吨左右产能计划投产。

　　但从目前光伏玻璃基本面走势来看，自5月份以后进入持续累库阶段，价格也出现一定下滑，另外从整个光伏产业链来看，硅料供应紧张价格持续上涨，终端装置推进不及预期，组件厂家利润压缩，二三线降低开工，也对光伏玻璃需求进一步造成压制，目前光伏玻璃行业利润差，投产速度也将受影响。

浮法玻璃仍是最大牵制，近期检修速度加快

　　纯碱最大牵制仍在于浮法玻璃。从浮法玻璃基本面来看，贸易商囤货带来的短暂的去库涨价之后近期又开始进入累库降价格局。目前玻璃最大的问题在于需求无法提振，从地产端数据来看，销售表现依然较弱，资金紧张问题无法解决，保交房能否兑现存在疑问，而从下游加工订单数据来看，截至8月底，深加工企业订单天数18.0天，同比往年表现差，“金九银十”旺季落空概率增加。

　　需求未跟上，尽管供给也在收缩，但仍无法改变供应宽松格局，行业依然处于高库存价格承压格局。目前玻璃厂普遍亏损，亏损周期拉长，而旺季一旦落空，将会加速企业检修速度。从8月份以来检修速度看，有所加快，检修4条产线加上9月份计划检修的2条产线，产能合计3900吨，占比约2.3%。根据窑炉年限去测算，窑炉年限10年以上占比约13%，如果需求依然低迷，年底或有集中检修，对纯碱负反馈加剧。

总结

　　供应端，限电和检修影响减弱，9月开工有望回升。需求端，光伏玻璃持续累库，投产速度或受影响，浮法玻璃，地产销售不起色，保交房存疑，浮法玻璃冷修概率大，对纯碱负反馈加剧，对纯碱价格造成压制。跨品种套利，可以关注下多玻璃空纯碱策略，需要注意下当纯碱高基差时适当缩减该策略仓位，基差缩窄时去介入更好。中长期来看，地产继续低迷，纯碱我们倾向于逢高偏空去操作。

（文章来源：中国建材报）