股票市场，每周昊评：下半年A股市场波动性或将加大

上周市场延续反弹，创业板指显著强于沪深300，农业、家电、电力设备领涨，煤炭、石化、钢铁领跌。

复工复产推动5月经济运行环比修复，生产、基建、出口修复力度较为明显，消费、地产修复力度不及预期，预计2Q22经济可能小幅正增长，上市公司整体2季度压力较大，业绩高增公司容易有相对收益。

政策层面稳增长意图明显，信贷总量超预期投放，拉动内需政策也在逐步落地，预计消费在疫后场景修复和促消费政策落地后，2H22回到中个位数增长。地产投资增速能否回到正增长，需观察因城施策放松的效果，以及后续5年期LPR是否进一步降息，关注本月是否会有特别国债，以及7月政治局会议对后续经济政策如何定调。

美联储加息75bps，22年加息目标上调至3.4%，市场预期7月仍加息75bps，后续加息空间进一步压缩。美联储快速加息诱发美股新一轮调整，对A股定价影响弱化，后续关注加息至3%以上对实体经济产生的影响，走向衰退则利于A股，结构性不利于通胀类资产；走向滞胀则不利于A股，结构性有利于通胀类资产。

市场延续反弹，风险溢价高出中枢约1倍标准差，估值较4月底有所修复，但仍在历史区间下沿。基金重仓股市净率的偏离度略高于资产ROE，中长期来看权益资产价格仍具备较高的赔率。

随着市场定价回到疫情前，经济复苏斜率的放缓和海外通胀、流动性环境将加大市场波动，但预计市场创新低概率较低。预计下半年A股估值驱动大于业绩驱动，市场或将向上但波动性加大。

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责任编辑：石秀珍 SF183